不再是閃爍其辭，迅雷CEO鄒勝龍對《英才》記者直接回應：資本回暖仍不樂觀，市場不好不能上市，投資人也沒辦法。

　　似乎就差臨門一腳，去年年中迅雷兩次三番啟動赴美IPO，卻遭遇募集資金不斷縮水。

　　如果說已經(jīng)持續(xù)盈利的迅雷短期之內(nèi)仍然“等得起”，“失血過多”的電子商務卻已是“傷不起”。3月23日，奢侈品B2C網(wǎng)站唯品會似乎重新叩開了上市之門，可惜首日破發(fā)瞬間沖淡了敲鐘時的喜悅，所謂中概股“破冰”，不過是嗷嗷待哺的套現(xiàn)之旅。

　　但是，作為中概股的一支關鍵力量，TMT從未缺乏看點，尤其是從2011年下半年赴海外上市窗口關閉以來，從盛大、阿里巴巴輪番宣布私有化、退市，到唯品會的上市折戟，再到優(yōu)酷土豆的非典型性收購，似乎都讓TMT中概股的復蘇充滿玄機。

　　“從歷史角度看，整個資本市場還是處于極端狀態(tài)，比最低點稍微好一點，但是波動非常大，在這種情況下沒有人說美國市場已經(jīng)復蘇了。中概股復蘇？我覺得可能談不上”，軟銀賽富基金管理有限公司首席合伙人閻焱在2012年深圳IT峰會上稱。

　　考驗耐心

　　一種預言是：Facebook火爆上市能正式重啟中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪卻認為，中國與美國資本市場已經(jīng)脫鉤，今年以來美國股市漲幅超過30%，但是，中國概念股一直沒動靜。

　　“中國概念股是自身的問題，是VIE（可變利益實體）的問題，是財務造假的問題”，汪溪對《英才》記者稱。

　　2011年以來影響中國公司上市和融資的兩大事件，當屬VIE監(jiān)管風險和少數(shù)公司內(nèi)部治理混亂。由于采用VIE模式的企業(yè)集中在互聯(lián)網(wǎng)和新媒體，所以，TMT板塊受累較深?？梢灶A見的是，未來TMT在海外上市的門檻要求會更高，對內(nèi)部治理和法律體系的要求也將更加完備。

　　“上市窗口并不是關閉，是在唱空中國概念”，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司董事長靳海濤對《英才》記者預測，由于涉及到文化和誠信，以及遵照契約等問題，唱空過程將持續(xù)一年至一年半時間。

　　“上市窗口打開和關閉永遠受到多個因素制約，有流動性過剩的正面因素，也有歐債危機，還有外界對一些高科技領域和消費者消費力的擔憂所產(chǎn)生的負面因素，加上中國概念誠信問題的陰霾未能完全散去等一系列問題，都會使得新IPO充滿未知與挑戰(zhàn)”，金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健對《英才》記者判斷，在2012年4-6月將會開啟短暫的上市窗口，如果抓住機會出現(xiàn)一兩家能讓投資人真正獲利的優(yōu)質(zhì)公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否則，窗口將一直關閉到明年。

　　目前，除了迅雷、盛大文學，還有58同城、趕集網(wǎng)等一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在排隊等待上市。在唯品會“投石問路”失敗之后，京東商城、凡客等電商對上市態(tài)度越發(fā)曖昧。TMT在復蘇與低迷間不斷徘徊，可謂極大的考驗著投資人和創(chuàng)業(yè)者的耐心。

　　難言回報

　　近兩年來，電子商務、云計算和移動互聯(lián)幾乎占盡TMT行業(yè)風頭，但這三大熱門投資領域何時釋放回報仍是一個未解之謎。

　　據(jù)C h i n a V e n t u r e統(tǒng)計，2011年，電子商務披露案例116起、投資總額53.53億美元，投資金額環(huán)比增長451.5%，占據(jù)當年互聯(lián)網(wǎng)投資總規(guī)模的65.6%。但是，高融資并不等于高收益。

　　以唯品會為例，IPO文件顯示，2011年公司運營現(xiàn)金流為130多萬美元，賬上資金儲備4646萬美元；相對的，卻是唯品會運營開支達到7633.1萬美元，可見B2C電商資金之吃緊程度。

　　“電子商務本質(zhì)像做貿(mào)易，我不太喜歡那種先賠本建平臺的模式，還有自建物流到底怎么建，也有很多爭議。”靳海濤對《英才》記者直言。

　　似乎，更多的投資人并不相信，如京東商城一樣平臺化、多品類、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投資案例發(fā)生在茶葉、紅酒、化妝品等垂直B2C領域。

　　同樣，云計算，已從三年前的無人能懂，演變?yōu)楫斚碌臒o人不曉，但究竟如何定義云計算商業(yè)模式，尤其在應用層面并不清晰。

　　“云計算，其實是新瓶裝舊酒，這兩年忽然火起來，是因為互聯(lián)網(wǎng)信息量呈現(xiàn)爆炸性增長。”特藝中國總裁吳斌對《英才》記者稱，當下最值得思考的是，如何讓云計算走近每個人的生活并形成如“自來水”般的盈利模式。

　　由于移動互聯(lián)與云計算密不可分，智能終端多樣化和寬帶普及化，讓云計算和移動互聯(lián)的錢景再次放大，投資案例也呈現(xiàn)不斷上升。只不過，近兩年來并未見清晰的盈利模式，也未能見到孵化出大體量公司。

　　“互聯(lián)網(wǎng)在初期并不賺錢，百度和騰訊也一樣，2004年，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶達到1億時，大規(guī)模盈利出現(xiàn)”，IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿對《英才》記者預測，當智能手機用戶數(shù)突破2億時，也正是移動互聯(lián)大規(guī)模盈利時。

　　勒緊腰帶

　　如何渡過資本寒冬，最為現(xiàn)實也最為殘酷。

　　去哪兒網(wǎng)CEO莊辰超對《英才》記者稱，對先拼用戶再思考盈利的方式其并不認同，“就好像買六合彩彩票，總有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎實做盈利模式的公司更容易存活。”

　　擁有創(chuàng)業(yè)者與天使投資人雙重身份的A8音樂集團董事局主席兼CEO劉曉松對《英才》記者稱，當下現(xiàn)金流最為珍貴，創(chuàng)業(yè)者應該更加清醒的盤點資源。

　　但是某些TMT的老人已經(jīng)逐漸隱退。UT斯達康創(chuàng)始人之一的周韶寧，如今已轉(zhuǎn)戰(zhàn)物流行業(yè)。對《英才》記者談及此，他說：除了剛性需求之外，還有一條，該行業(yè)沒有真正的巨頭。

　　“二級市場八九個月不解凍，所有電商企業(yè)都要勒緊褲腰帶過冬，中國很可能有大批電商會死掉”，汪溪直言。

　　于是，不止一家TMT創(chuàng)業(yè)公司選擇傍上一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如好樂買與騰訊，開心網(wǎng)與騰訊，去哪兒與百度等等，畢竟背靠大樹好乘涼。

　　3月中旬，優(yōu)酷與土豆意外合并，以100%換股方式形成“優(yōu)酷土豆”新公司，同時土豆退市。作為土豆網(wǎng)的早期投資機構之一，IDG顯然樂于見到這一切。熊曉鴿對《英才》記者稱：“現(xiàn)在股市行情不好，未來相對一段時間內(nèi)退出方式應該是整合，尤其社交網(wǎng)站等。”

　　優(yōu)酷與土豆的合并，與當年分眾收購聚眾如出一轍，絕大部分并不是企業(yè)家的主動選擇，而更像是一場由資本決定的交易。